;

О яйцах, корзинах и вечном поиске высокодоходных стратегий без риска

О яйцах, корзинах и вечном поиске высокодоходных стратегий без риска

Слово «диверсификация» знакомо почти всем. Так вышло, что значение его несколько шире, чем, например, у термина «волатильность» или «опцион». А уж поговорка про «яйца и корзину» стала притчей во языцех.

Так что это за термин и чем это понятие может нам помочь?

Диверсификация — (от лат. diversus — разный и facere — делать) — это процесс распределения активов с целью снижения риска потери средств.

Впервые научное обоснование целесообразности диверсификации инвестиционного портфеля показал Гарри Марковец в своей статье «Выбор портфеля» более 50 лет назад. По сути Марковиц сумел доказать с помощью математики обоснованность формирования диверсифицированного портфеля. Конечно, и до него участники рынка интуитивно догадывались, что так «понадежнее будет», но именно Марковец сумел доказать это сухим языком цифр.

Это как в не слишком толерантном анекдоте про чукчу, у которого было два билета на автобус и еще проездной — на всякий случай. Очевидно, что вероятность неприятностей и с билетами, и с проездным одновременно рассматривается как совсем незначительная.

Чем разнообразнее, тем лучше?

Так и с инвестиционным портфелем: трудно предположить, что все сделанные разноплановые инвестиции вдруг окажутся убыточными (хотя вероятность этого, конечно, существует).

У этого интуитивного объяснения преимущества диверсификации есть вполне себе стройная математическая база. Но в этой статье мы не будем особо углубляться в математику, просто примем на веру, что это не голословное утверждение.

Однако современной теории портфеля нам все-таки придется коснуться. Ведь диверсификация предназначена прежде всего для того, чтобы снизить вероятность получения нами убытка при практически неизменной ожидаемой доходности. Инвесторы любят спать по ночам спокойно, именно поэтому тема диверсификации столь популярна.

Виды диверсификации

Существует множество способов диверсификации портфеля ценных бумаг. Совершенно необязательно выбирать какой-то один путь: можно сочетать различные уровни и виды. Например:

  • Диверсификация по классу активов. И здесь речь не идет только о фондовом рынке.
  • Диверсификация по странам.
  • Диверсификация по отраслям.
  • Диверсификация по компаниям.

Для начала разберемся, какие риски можно снизить, используя диверсификацию активов. И поговорим о самой привычной — о диверсификации портфеля акций различных эмитентов.

Риск, с которым связано владение активов, можно разделить на рыночный и нерыночный. Рыночный риск называют еще системным или недиверсицируемым. Он связан с факторами, которые в той или иной мере влияют на все активы, например, динамика экономического цикла, война или революция. Данный риск нельзя исключить, так как это риск всей системы.

Нерыночный, специфический или диверсифицируемый риск связан с индивидуальными особенностями конкретного актива, а не с рынком в целом. Здесь примеров может быть огромное множество: например, в одной отрасли застой, а другая на пике развития; на одном предприятии забастовка, а на другом — пришел новый директор, хорошо зарекомендовавший себя в прошлом.

Именно такого вида риски можно диверсифицировать, сведя их практически к нулю. Как вы понимаете, не такая уж это и простая задача, как кажется на первый взгляд. Просто бездумно скупая активы, проблемы не решишь*. Для начала нужно, как минимум, понять, как все эти активы связаны друг с другом и с рынком в целом.

*если быть точным, то решить, но по карману это не всем. Как показали исследования ученых, анализировавших динамику доходности в 60-70-х годах, портфель, состоящий из 20 активов был практически «равнодушен» к нерыночным рискам. Но с тех пор много воды утекло и рынок стыл иным – уменьшилась корреляция между акциями и выросла их волатильность. И это требует более широкой диверсификации портфеля, чем 50-60 лет назад, а именно, — порядка 50 акций.

Коэффициенты – это не скучно!

Как практически все интуитивные догадки на рынке, связь активов между собой также имеет математическое описание.

Для измерения взаимосвязи между активами принято использовать коэффициент корреляции. Коэффициент корреляции — это статистическая характеристика, измеряющая степень согласованности изменений двух случайных величин. Коэффициент сильно облегчает сравнение пар случайных величин (в нашем случае, изменения доходностей двух активов). Меняется в диапазоне от — 1 до 1. Если коээфициент близок к 1, то говорят, что активы сильно коррелируют.

Для измерения рыночного риска актива используется коэффициент бета. Он показывает взаимосвязь между доходностью актива и рынка в целом. Под доходностью рынка мы понимаем доходность рыночного портфеля. Обычно под ним принимается доходность какого-либо индекса широкой базы. Например, индекс ММВБ или S&P.

Бета самого рыночного портфеля равна единице. Этот коэффициент рассказывает нам, насколько риск больше или меньше рыночного. Акция с бетой больше единицы обладает большим риском, чем рыночный портфель, с бетой меньше единицы, соответственно, менее рискованна, чем рынок.

Относительно величины бета можно разделить активы на агрессивные (бета больше 1) и защитные (бета меньше 1).

Бета может быть как положительная, так и отрицательная. Да, такое тоже случается (хотя, надо отметить, что не часто), когда акция движется в противофазе ко всему рынку.

Интерпретировать бету совсем не сложно. Например, акция имеет бету 1,2 — что это означает? Только то, что при росте рынка на 1% эта акция в среднем прибавляет 1,2%, а при падении рынка на 1% — падает на 1,2%.

Бета всего портфеля равна средневзвешенному значению бет активов, входящих в портфель.

Пример:

У нас в портфеле три акции: А на сумму 1000 руб. с бетой 1,2, В на сумму 2000 руб. с бетой 0,1 и С на сумму 3000 руб. с бетой -0,4.

Бета нашего портфеля = (1,2*1000+0,1*2000+(-0,4)*3000)/(1000+2000+3000)

И что мы получаем? Бета нашего портфеля равна 0,03, то есть, практически, нулевая. Именно поэтому, отрицательные беты – это весьма ценный инструмент для диверсификации.

Такой портфель называют бета-нейтральным портфелем. Его основным достоинством является практически полное отсутствие зависимости его доходности от доходности рынка.

Следовательно, с увеличением количества различных ценных бумаг в вашем портфеле снижается риск портфеля. Это означает, что доходность хорошо диверсифицированного портфеля будет стремиться к доходности рынка.О яйцах, корзинах и вечном поиске высокодоходных стратегий без риска

Источник: Wikipedia.ru

Таким образом, используя принцип диверсификации, можно практически до нуля снизить собственный риск портфеля. Однако, как я писала выше, и как видно из графика с рыночным риском справится существенно сложнее.

Что делать, если нет возможности найти акцию с отрицательным коэффициентом бета. Некоторые инвесторы совершают короткие продажи (при наличии такой возможности). При короткой продаже коэффициент бета позиции приобретает противоположный знак.

Управление риском

Как влиять на рыночные риски? Для этого надо инвестировать в разные классы активов. На рынке помимо акций есть и другие активы: облигации, валюта, сырье, продукты питания, золото и пр.

Многие из них практически не коррелируют друг с другом. Цель диверсификации — в уменьшении общего риска по портфелю с минимальным ущербом для доходности.

Например, во времена рецессии цены на большинство акций падают. Но существуют облигации, депозиты и другие инструменты денежного рынка, способные приносить регулярный процентный доход.

Основная валюта вашего портфеля может обесцениться в результате инфляции. Можно попытаться диверсифицировать и этот риск, разнообразив свои инвестиционные предпочтения и покупая активы, оцененные в других валюта.

Чтобы достичь желаемого уровня риска портфеля без сильного ущерба для его доходности, очень важно понимать, как активы связаны между собой. Такую диверсификацию называют еще диверсификацией рисков. Чтобы понять ее принцип, посмотрим, какие риски могут подстерегать наши с вами денежки.

Дотошный инвестор, я думаю, с легкостью назовет несколько десятков всевозможных рисков. Но мы все же постараемся как-то обобщить картину, разбив все риски на группы.О яйцах, корзинах и вечном поиске высокодоходных стратегий без риска

Источник: «Секреты биржевой торговли», В. Твардовский, С. Паршиков

Ну вот, как-то так. Возможно, немного пугающе, но достаточно реалистично. Необходимо помнить, что каждый из этих «подпунктов» легко может лишить вас денег. Как видите, далеко не всех рисков можно избежать. Можно снизить страновой риск, инвестируя в предприятия с разной географией деятельности. Можно попытаться избежать риска отдельного сектора, покупая лучшие компании из разных секторов.

Валютный риск, риск изменения процентной ставки, валютный курс — это риски неприятные, но разнообразие финансовых инструментов позволяет нивелировать неблагопрятные последствия для вашего портфеля от изменения этих показателей.

А вот что делать с форс-мажором и со структурными рисками? Можно попытаться уменьшить инфраструктурные риски с использованием той же диверсификации. Но надо понимать, что работать с несколькими банками или брокерами далеко не всегда удобно и выгодно. И как бы в этой ситуации не перехитрить самих себя.

И напоследок, нужно понимать разницу между диверсификацией и хеджированием (читайте нашу статью «Застраховался? Или почему «хедж» — это не ругательство»). Основное отличие заключается в том, что разнообразие активов не снижает ожидаемую доходность портфеля. Приобретаемые активы в данном случает слабо коррелируют друг с другом. При хеджировании, напротив, актив два потому и хеджирует актив один, что существенно коррелирует с ним. Открытие позиции в активе два призвано нивелировать волатильность актива один, но происходит это с ожидаемым снижением доходности в целом по портфелю из актива один и два.

Именно в этом разница. Вы можете использовать инструменты срочного рынка, например, чтобы захеджировать ту или иную позицию вашего портфеля, а можете приобретать фьючерсы или опционы как самостоятельный объект инвестирования. Но не забывайте проверять, насколько собранные вами активы в портфеле действительно не зависят друг от друга.

Будьте бдительны. Используйте все доступные способы заработать и сохранить. Удачи вам.

Кутняк Екатерина

 25 всего,  2 за сутки

Tags:

Comments are closed

Свежие записи