Начало текущего года ознаменовалось как рекордными котировками нефти брент, так и долгожданным «новогодним» ралли на российском фондовом рынке, в ходе которого наш многострадальный индекс РТС наконец-то обновил максимумы прошлого года.

В то же самое время американский доллар не спешит падать по отношению к российскому рублю, пока оставаясь вблизи минимумов прошлого года. Вся сложившаяся ситуация с нефтью, курсом рубля к доллару США и индексом РТС на примере текущих фьючерсов на эти инструменты представлена на дневных графиках на рис.1

Рис.1. Фьючерс на индекс РТС (вверху), Фьючерс на доллар США (в середине), Фьючерс на Брент (внизу), дневной график, Московская Биржа

Как видно из графиков на рис.1, нефть пробила свой сильный долгосрочный уровень сопротивления в районе 58-59$ (синяя линия 3) еще в октябре прошлого года. Индекс РТС, традиционно следующий «хвостиком» за нефтью, на этот раз долго не мог пробить свою соответствующую линию сопротивления (красная линия 2). Это произошло только в первой половине января текущего года, то есть явно видно отставание в росте индекса РТС от котировок нефти брент. В феврале индекс РТС корректировался вниз вслед за нефтью, и пока что можно предполагать, что линия сопротивления 2 стала теперь для него линией поддержки. Поведение же курса рубля к доллару США вообще остается  большой загадкой для игроков на повышение курса российской валюты: Рост котировок нефти на протяжении более 6 месяцев с 45$ до 70$ так и не вызвал пробоя вниз мощной линии поддержки  в районе 56-57 руб./$ (зеленая линия 2 на риc.1). И в результате уже февральской коррекции в нефти доллар США в очередной раз оттолкнулся вверх от этой линии поддержки.

Какие же возможности таит в себе сложившаяся ситуации в трех самых торгуемых инструментах на российском финансовом рынке, и прежде всего с точки зрения классического технического анализа? Стоит ли покупать индекс РТС, рассчитывая на то, что он и дальше будет «догонять» нефть? Или, может быть, стоит продавать нефть и покупать доллар США?

Постараемся в этом обзоре не терять время на классические исследования графиков с поиском традиционных торговых идей покупки-продажи. Начнем все же с другого. Очевидно, что курс доллара США к рублю, несмотря ни на какие краткосрочные «аномалии», все же сильно кореллирует с ценой на нефть брент. А раз так, имеет смысл  исследовать не долларовую, а именно рублевую цену  нефти. Для этого утверждения есть по крайней мере две причины:

• Для бюджета России имеет первоочередное значение именно рублевая цена на нефть, а не долларовая. На долларовую цену финансовые власти нашей страны влиять, к сожалению, не в состоянии. Ну или почти не в состоянии…

• Пытаясь зарабатывать на колебаниях долларовых котировок нефти, трейдер, торгующий в России, фактически оперирует с ценой рублевой, зачастую сам того не подозревая. Дело все в том, что Московская биржа по итогам каждого клиринга корректирует долларовую расчетную цену нефти брент, пересчитывая ее в рубли по установленному курсу рубля к доллару. Поэтому начисление и списание вариационной маржи происходит фактически исходя из рублевой цены на нефть.

Рублевая цена на нефть показана на рис. 2 совместно с графиком обычной, долларовой цены на нефть.

Рис.2. Текущий фьючерс на нефть Брент (вверху), рублевая цена на нефть Брент, дневные графики, Московской Биржи

Итак, на рис. 2 представлен долгосрочный график (начиная с 2013-го года) рублевой цены на нефть брент, полученный простым перемножением цены текущего фьючерса на брент на цену текущего же фьючерса на доллар США. Как видно, рублевая цена на нефть, в отличие от долларовой, уже несколько лет не находится в каком-либо тренде, а представляет собой довольно размашистый «боковик», с явно выраженной поддержкой на уровне примерно 3000 руб./баррель (зеленая линия 5 на рис. 2) и сопротивлением на уровне примерно 4000 руб./баррель (красная линия 4 на рис. 2). Конечно, «пробои» этих линий наблюдались, но в в целом этот «боковик» продолжает иметь место, и последнее снижение уже в феврале текущего года вновь подтвердило актуальность сопротивления 4000 руб./баррель. Судя по этому графику, боковик снова подтвержден, и рублевая цена на брент будет снова уходить вниз, вероятен очередной «заход» на поддержу 3000 руб./баррель. Причем, в отличие от графика обычной, долларовой цены на нефть брент, вероятность снижения ее рублевой цены означает, кроме всего прочего, еще и весьма неприятные последствия для макроэкономики, поскольку падение рублевой цены на нефть может предполагать три сценария:

1. Долларовая цена на нефть растет, но темп укрепления рубля к доллару при этом выше темпов роста долларовой цены на нефть. Ситуация, которая вполне возможна, и даже существовала, например, в первой половине 2015-го года. Ничего хорошего это не сулит как бюджету, так и российскому импортозамещению в производстве.

2. Долларовая цена на нефть падает, но темп ее падения выше, чем темп девальвации рубля. Это другая крайность, фактически, сдерживание девальвации национальной валюты со всеми вытекающими последствиями в виде обесценения рублевого рынка облигаций, роста рублевых ставок, банковских кризисов и т.д.

3. Одновременное падение долларовой цены на нефть и укрепление рубля.      Сценарий  экстравагантный и  малореальный, но все же имеющий некоторую ненулевую вероятность

Но не будем рассуждать о проблемах российской экономики, а вернемся все же к конкретному инвестору, купившего нефть брент с целью получения пассивного дохода от роста ее котировок. Очевидно, что в случае реализации любого из этих сценариев и у него будут проблемы. В целом, совместные показания рублевого графика нефти и графика ее долларовых котировок на снижение дают достаточно тревожный, хотя и предварительный сигнал к сокращению длинных позиций в нефти брент и выхода из рынка. Но неплохо бы иметь и какой-то дополнительный сигнал, некий «триггер» того, что плохой сценарий начинает реализовываться. Для этого рассмотрим некий синтетический инструмент, представляющий собой отношение текущей цены основного российского фондового индекса — индекса РТС — к котировкам нефти сорта Брент. Фактически, это соотношение представляет собой отдельный инструмент — спред индекса РТС к нефти брент. Выбор этого спреда для получения сигнала к началу коррекции нефти вниз, на первый взгляд, очень  неожидан. Казалось бы, причем здесь российский фондовый индекс? Но только на первый взгляд. В дальнейшем мы убедимся, что это действительно имеет смысл. Не станем в данном обзоре доказывать очевидное: индекс РТС, как основной российский фондовый индекс, также крепко привязан к котировкам нефти, то есть имеет сильную положительную корреляцию с нефтью сорта брент.

Нас больше будет волновать поведение самого этого спреда как некоего технического индикатора, способного генерировать сигналы о смене трендов (хотя бы локальных) в своих составляющих — индексе РТС и нефти брент. На практике этот инструмент можно купить, одновременно делая покупку в индексе РТС (текущий фьючерс на РТС на срочном рынке Московской Биржи) и короткую продажу («шорт») ровно на такую же рыночную стоимость в текущем фьючерсе на нефть сорта брент на той же площадке срочного рынка Московской Биржи. Противоположная же позиция в двух этих фьючерсах: одновременный «шорт» в индексе РТС и «лонг» в текущем контракте на нефть брент будет означать продажу этого спреда. Рассмотрим дневной график этого инструмента совместно с дневными графиками рублевой и долларовой цены нефти Брент (рис.3).

Рис.3. Дневной график спреда «индекс РТС/Брент», дневной график фьючерса на брент (вверху), дневной график рублевой цены на нефть Брент (в середине), площадка срочного рынка Московской Биржи

Исходя из поведения спреда (внизу на рис.3), напрашиваются следующие выводы:

• График спреда Индекс РТС/Брент долгосрочно (начиная с 2016-го года) находится в очень устойчивом «боковом» тренде — фактически в «боковом» канале. На рис. 3 этот канал представлен красной линией сопротивления 6 (уровень примерно 2180-2200 по спреду) и зеленой линией поддержки 5 (уровень примерно 1930-1940 по спреду).

• Все основные подходы спреда к линии сопротивления, все максимумы спреда  выше 2180-2200 соответствуют локальным минимумам цены на нефть брент (эти моменты экстремумов на обоих графиках отмечены вертикальными пунктирными линиями зеленого цвета).

• Все основные минимумы спреда ниже линии поддержки на уровне 1930-1940 соответствуют локальным максимумам цены на нефть брент (эти моменты на обоих графиках отмечены вертикальными пунктирными линиями красного цвета).

• Та же самая закономерность имеет место и с рублевой ценой на брент.

• Нефть брент и спред «индекс РТС/Брент» фактически движутся в противофазе  друг к другу.

За два года существования такого «боковика» в спреде индекс РТС/Брент линия сопротивления не пробивалась ни разу, линия поддержки — два раза (области А и B на рис. 3), причем в настоящий момент рынок по спреду как раз вышел из области В и пытается  закрепиться выше 1930-1940, то есть фактически налицо попытка возвращения рынка в «боковик».  Если спред вернется в свой многолетний уже «боковик», можно ожидать его очередной фазы роста до сопротивления в районе значений 2180-2200, а это будет сопровождаться, как уже показано выше, падением нефти брент, причем, возможно, как ее долларовой, так и, что еще хуже, рублевой цены. Фактически, спред индекс РТС/Брент можно использовать, как некий технический индикатор — осциллятор при  средрнесрочной (а может быть и краткосрочной) торговле по нефти Брент. То есть, продаем  нефть Брент как только спред индекс РТС/Брент пойдет выше 1930, что в принципе и происходит в данный момент, и покупаем нефть как только этот спред выйдет вверх выше сопротивления 2180 — 2200. Такие «квази»-сигналы помечены на рис. 3 зелеными стрелками (покупка) и красными стрелками (продажа). Сигналов к покупке зафиксировано за весь рассматриваемый период пять, из них действительно прибыльных — четыре. Сигналов к продаже зафиксировано девять, из них точно не сработало два (отмечены знаком  вопроса «?»). Получается, спред «индекс РТС/Брент» весьма неплохо справлялся с ролью осциллятора для нефти Брент на рассматриваемом периоде. Это тот самый «триггер», о необходимости которого говорилось в начале исследования. И этот «триггер» в данный момент уже дает подтверждающий сигнал к дальнейшему снижению нефти Брент. В качестве дополнительного сигнала — пробой спредом краткосрочной линии падающего тренда (синяя линия 7 на рис. 3).

Но суть идеи не только и не столько в том, чтобы торговать нефтью Брент с помощью индикатора — спреда «индекс РТС/Брент». Все-таки, при прочих равных всегда есть смысл поискать что-то менее рискованное, чем позиционная торговля нефтью. В этом смысле и сам спред «индекс РТС/Брент» представляет довольно интересный инструмент. Как уже показано выше, его движение представляет собой боковой тренд уже более двух лет. И сейчас есть высокая вероятность его движения вверх вплоть до значений 2180-2200.  На рис. 4 показан  внутридневной (часовой) график этого спреда.

Рис.4. Внутридневной график спреда «индекс РТС/Брент»,  текущие (мартовские) фьючерсы на индекс РТС и нефть Брент  на срочном рынке Московской Биржи

В качестве точки входа можно взять пробой спредом вверх синей линии сопротивления 7 (примерно 1990 пунктов по спреду в настоящий момент), в качестве цели для фиксации прибыли — уровень верхней границы долгосрочного бокового тренда (примерно 2180 пунктов по спреду, красная линия 6 на рис. 4). В случае успешного развития событий прибыль составит порядка 9,5%. В качестве стоп-приказа логично было бы взять пробой спредом вниз зеленой линии 5 (нижняя граница долгосрочного «боковика», уровень примерно 1920 пунктов по спреду). Убыток в случае падения спреда составит порядка 3,5%. Таким образом, коэффициент Доход/Риск составит 9,5/3,5 = 2,71, что для такой малорисковой спредовой позиции весьма и весьма неплохо. Но все же в этой бочке меда есть ложка дегтя, и не одна. При торговле таким спредом есть несколько отрицательных моментов, которые надо, безусловно, учитывать:

• После открытия такой спредовой позиции необходимо постоянно отслеживать, чтобы обе «ноги» спреда все время были равны  в своей рыночной стоимости. В случае «ухода» какой-либо «ноги» необходимо ребалансировка спреда. Не очень частый процесс, но при сильных «движняках» на рынке это может быть актуально. На данный момент коэффициент для открытия спреда на ближайших (мартовских) контрактах равен 3,89. То есть на 9 купленных контрактов на индекс РТС необходимо продать 35 контрактов на нефть брент.

• Идея может быть довольно продолжительной по времени — занять несколько месяцев, и ближайшие контракты могут не подойти, ибо они экспирируются уже 1 марта (нефть брент) и 15 марта (индекс РТС) — следовательно менее чем через месяц придется «роллировать» на следующие месяцы, а это дополнительные затраты на комиссии  и фиксация промежуточного результата. Либо открывать сразу спред на более дальних контрактах, например, на апрельской нефти и июньском фьючерсе на индекс РТС.

• Самый главный минус идеи: налогообложение физических лиц в России по операциям на срочном рынке. Все дело в том, что финансовый результат по операциям с контрактами на товары  (в том числе нефть) не сальдируется с фин.результатом по операциям с российскими фондовыми активами (к коим относится и индекс РТС). То есть если прибыль получена в спреде за счет ноги «нефть», а нога «индекс РТС» закрыта с убытком, НДФЛ посчитают со всей прибыли от «нефтяной» ноги спреда, а не с разницы, что было бы логично и правильно. Таковы реалии нашего налогового законодательства, избежать этого можно только работая в этих спредах, как  юридическое лицо. Тем не менее, оттого, что у нас в стране не очень правильно считают налоги, идея не перестает быть идеей, и ее привлекательность от этого не становится меньше. Как говорится, свои проблемы с налогами каждый решает сам…

Алан Дзарасов

 462 всего,  2 за сутки