Советы гуру фондового рынка: Женская доля

Женщины подобны чайным пакетикам. Когда вы кладете их в горячую воду, вы обнаруживаете, какие они крепкие.

Элеанора Рузвельт

Женщины и фондовый рынок… Много споров я слышала на эту тему. Не могу сказать, что встречалась с открытым шовинизмом ( не считая объявлений о работе, где практически всегда разыскивается трейдер — мужчина).

Но многие люди и сейчас считают рынок местом исключительно для мужчин. Формально они правы. Сегодня на фондовом рынке женщин-трейдеров меньше 10 %. Истории успеха женщин, торгующих на фондовом рынке, скорее исключение, чем правило. Устоявшийся стереотип о том, что женщины — плохие трейдеры, поскольку они слишком эмоциональны, никуда не делся.

Даже, те, кто утверждает обратное, как бы оправдываются: «Вот посмотрите, Клара Фелз — глава Лондонской биржи. Вот «ледяная барышня» Кэрол Гэлли успешно возглавляет британскую инвестиционную компанию».

Складывается впечатление, что женщин наконец «примут» на рынке как должное, только если все они поголовно будут невероятно успешными. Ау… Последние 200 лет практически только мужчины теряли деньги на рынке, но вопрос об их профнепригодности ни у кого не возникал.

Я не буду приводить здесь выдержки из исследований Merrill Lynch и Университета Berkeley относительно различий инвестиционных моделей торгующих мужчин и женщин. Статья не о том, кто торгует лучше.

Статья о том, что мечты нужно воплощать в жизнь, а свою работу стремиться делать как можно лучше. И пол здесь не причем.

Джек Швагер в своих книгах «Маги рынка» побеседовал с двумя женщинами, для которых торговля на фондовом рынке стала профессией. И они действительно хороши в этом.

У этих женщин можно поучиться, чем мы и займемся.

Дана Галанте

Дана Галанте — одна из немногих женщин, чья история успеха вошла в книги Джека Д. Швайгера «Маги рынка». Особенностью ее торговой стратегии является то, что она зарабатывает только на коротких позициях.

За пять лет среднегодовой прирост ее портфеля составил 15%. Наверное, само по себе это значение многих не впечатлит, но давайте представим следующую ситуацию:

Два пловца стоят в миле друг от друга: один выше по течению, другой ниже. Задача каждого — доплыть до места старта соперника. Скорее всего, спортсмен, плывущий по течению выиграет. И в этой ситуации, достаточно бессмысленно рассуждать, кто лучший пловец.

В случае торговли акциями, когда один управляющий портфелем только покупает и зарабатывает 25% в год, а другой только продает, зарабатывая 10%, рассуждать об их мастерстве так же сложно.

Ведь если за этот год рынок вырос на 30%, то первый недополучил прибыль, а второй заработал, работая против рынка.

Поэтому опыт Даны Галанте — «плывущий против течения», будет, я думаю, интересен всем, кто хотел бы прибыльно торговать, не взирая на то, растущий тренд на рынке или падающий.

Так вот, свои 15% Галанте заработала при росте рынка более чем на 30%. И это говорит о поразительной способности выбирать переоцененные акции.

Можно, конечно, резонно возразить, а к чему это все? Зачем бороться с растущим рынком? Ведь куда проще двигаться по тренду.

Один мой знакомый недавно написал : «На растущем рынке все инвесторы торгуют как боги». Конечно, для усиления восприятия здесь присутствует некоторое преувеличение, но суть, я думаю понятна. Статистика (наука крайне жестокая) утверждает, что большинство из заработавших деньги на растущем тренде, теряют их в период смены тренда и на падающем рынке.

Это объясняется как инертностью мышления большинства игроков, так и тем, что открывать короткие позиции куда тяжелее, чем длинные. Во-первых, всем нам без устали внушают, что рынок акций — это рынок бычий. Вспомните любую книгу по инвестированию: « Если бы вы вложили в рынок акций 100 долларов в 19… году, то сейчас бы … и дальше следует обычно сумма, которая должна нас убедить, что мы лоханулись не купив акции 100 лет назад. Таким образом психологически всем нам проще быть «быками», чем «медведями». Шортить, это идти против своей природы.

Во-вторых, чисто технически при длинной позиции вы точно можете сказать свой максимальный убыток — полная стоимость акции. При шорте ваш убыток теоретически ничем не ограничен. И это действительно фундаментальное различие между этими двумя позициями.

Есть и другие причины того, что шорт — это далеко не всегда для начинающего инвестора. Но многие инвесторы предпочитают иметь некоторый объем шортов даже на растущем рынке. Зачем? В данной ситуации открытие коротких позиций не является отдельно взятой инвестиционной стратегией. В большинстве случаев инвесторы пытаются таким образом улучшать показатель прибыль/риск для собственного портфеля. И фонд Галанте предоставляют им такую возможность, причем на очень высоком уровне. То есть если инвестор решается сбалансировать свой «длинный» портфель несколькими шортами, ему не нужно выбирать самостоятельно актив для короткой продажи. Он может, доверив профессионалам в этой области, купить в свой портфель акции фонда Даны Галанте.

Как и многие женщины на фондовом рынке, Дана Галанте начала с работы в бэк-офисе. Через некоторое время ее повысили до участия в трейдинге, она исполняла заявки клиентов. Как ни странно, Галанте удалось вступить на должность управляющего портфелем, не имея никакого опыта в выборе акций. Но до создания собственного фонда ей пришлось потрудиться еще 15 лет.

«Я люблю рынок, увлекаюсь им, хочу победить, но если я дома, рынка для меня не существует»

Трудно представить эту фразу, сказанную мужчиной управляющим фондом. Это не упрек и не сарказм. Просто иногда нужно прислушиваться друг другу. Это расширяет горизонты и обогащает. Я начала именно с этой фразы, потому что она, на мой взгляд, очень емко и точно определяет саму суть женщины, которая торгует на бирже. Торговать, что бы жить, а не жить, что бы торговать. Большинство мужчин мечтают основать свою империю, женщинам это не важно. Как сказала Галанте в своем интервью : «Я не из тех, кто читает Barron’s по воскресениям».

Как ни странно именно шовинизм помог Дане Галанте стать управляющим портфелем при полном отсутствии опыта. Новый руководитель принял ее на работу в качестве портфельного менеджера фонда, инвестирующего в компании малой капитализации. Он считал, что никаких особых талантов для этого не надо, а женщине можно платить меньше. «Любая обезьяна, сидя на этом кресле, выполнит вашу работу,» — это были его слова.

У него была одна стратегия: если цена на графике идет вверх, прибыль компании выросла на 25% и более, брокеры рекомендуют покупать — значит, надо покупать. Фундаментальный анализ сводился к минимуму. «Наверное, мое пристрастие к коротким позициям — нечто вроде знака протеста его методам,» — говорит Дана Галанте.

Скорее всего, выбор метода торговли Даны Галанте у многих вызывает неприятие и сомнения в своей рациональности. Но она, следуя своим правилам, зарабатывает и делает это стабильно.

Ее объяснение пристрастия к шортам пропитано рыночной романтикой.

«Мне казалось, что работа становиться более увлекательной. Надо действовать наверняка. Представляете: одиночка, идущая против толпы аналитиков, которые советуют покупать, и против всех менеджеров, которые открывают длинные позиции. Когда сделка удавалась, я была настоящей победительницей. Знала, что ЗАРАБОТАЛА деньги, а не просто купила потому, что акция шла вверх. Похоже на детектива, отыскивающего улику, мимо которой все проходили»

Позиция, не часто встречающаяся на рынке. Но Дане Галанте повезло, она встретила инвестора, близкого ей по духу, свою «soulmate». Этот человек имел деньги, и он хотел открывать только короткие позиции.

Возможно, везение, а, возможно, мы получаем то, что действительно очень хотим. Как бы там ни было, Дана Галанте смогла сделать свой фонд благодаря этой встрече.

Как она работает?

«Я пользуюсь графиками когда изучаю тайминг* рынка. Если акция, по которой у меня открыта короткая позиция, падает на поддержку, я, скорее всего, закроюсь»

* тайминг в биржевой лексике — момент наиболее благоприятный для покупки или продажи акций.

«Поддержкой» Галанте называет ценовую область, где в прошлом было совершено большое число покупок. Часть убежденных шортистов ждут пробоя, но она закрывает позиции.

Возможно, это типичная «женская» осторожность. Многие исследователи психологии биржевых игроков отмечают, что женщинам на рынке присущ больший прагматизм и осторожность. Они реже идут ва-банк и не склонны обычно упорствовать в своих заблуждениях.

Разумеется, и Галанте встречались неудачи. В своем интервью она честно рассказывает о короткой позиции по акции, которая за один день выросла с 32$ до 80$. Как она справляется с такими ситуациями?

«Наш портфель неплохо диверсифицирован. Наибольшие мои потери на одном виде акций за день составляли 0,5% (стоимости портфеля). В тот день я потеряла 1%.»

Звучит вполне по-деловому. Но все, кто попадал в похожие ситуации, думаю, испытывают схожие эмоции.

«Я была на грани нервного срыва из-за ощущения полнейшей беспомощности. Раньше ничего подобного не случалось. Большинство людей бояться открывать короткие позиции, поскольку считают, что при такой торговле риск нельзя свисти к минимуму. Меня это не смущало. Я считаю себя человеком дисциплинированным. Я всегда думала, что держу риск под контролем и что в любом случае успею закрыться, прежде чем короткая позиция нанесет портфелю заметный ущерб. Но в тот момент я не могла пальцем пошевелить

Да, бесспорно, многие правы, что женщинам тяжелее на рынке, так как часто они более эмоциональны.

Дана Галанте закрыла свою позицию с убытком, но продолжала наблюдать за акцией, параллельно изучая компанию и ее бизнес. И когда, в конце концов, появились признаки того, что цена готова развернуться, она снова открыла короткую позицию. А это уже характер. На последующем падении она заработала больше, чем потеряла во время безумного роста.

Так что эмоции эмоциями, а профессионализм пола не имеет.

По каким критериям Галанте отбирает акции для своего фонда? Этот вопрос, наверное, один из самых интересных.

«Я ищу растущие компании, цена на которые завышена, акции с высоким коэффициентом цена/прибыль, но это не единственный критерий. Должен появиться катализатор»

Например, таким катализатором может быть ожидаемое уменьшение прибыли компании. Это компании, чья выручка снижается, а прибыли по-прежнему выглядят солидно благодаря усилиям по уменьшению расходов.

Это могут быть компании, функционирующие очень успешно, однако имеющие конкурента, незаметно набирающего силу на рынке.

«Моя основная цель — отыскать неучтенные в рыночных прогнозах причины, влияющие на размер будущих прибылей»

Важным сигналом может служить смена управляющих, особенная текучесть кадров среди финансового руководства, смена аудиторской фирмы.

Высокая дебиторская задолженность также является важным критерием отбора.

Есть еще одно обязательное условие:

«Я не открываю коротких позиций по акциям, неизменно идущим вверх. Акция должна демонстрировать период слабости или, по крайней мере, стагнации»

И еще несколько интересных мыслей и советов от весьма необычного управляющего Даны Галанте.

«Если директор начинает винить в падении цен на акции трейдеров, открывающих короткие позиции, дела фирмы плохи»

«Я не доверяю прибыли, ради которой не приходится трудиться. Честно говоря, я не знаю, что буду делать, если рынок когда-нибудь станет медвежьим: я успела привыкнуть к бычьему рынку, где люди не обращают внимание на дурные новости, из которых я извлекаю пользу»

«Я предпочитаю не думать о том, какой вред принесут мне сложившиеся обстоятельства, а пытаюсь с выгодой использовать их»

Говорят, что шортисты весьма пессимистично смотрят на жизнь. Это люди, склонные видеть плохое во всем, что их окружает. Бесспорно, для постоянного шорта нужен особый склад характера. Но если им все же удается долгое время торговать в плюс, возможно, они просто хорошо информированные реалисты?

Линда Брэдфорд Рашке

Одной из самых известных женщин, торгующих на рынке, является Линда Брэдфорд Рашке.

С раннего возраста она знала, что хочет заниматься рынками. Когда после окончания колледжа, она не смогла получить работу фондового брокера, то просто каждое утро перед работой проводила некоторое время в торговом зале Тихоокеанской фондовой биржи. Ее восхищал и завораживал рынок. И в конечном итоге упорство принесло свои плоды. Один из биржевых брокеров, пораженный ее упорством и энтузиазмом, взялся обучать ее торговле опционами. А затем и передал ей в управление немного собственных денег. Получив в управление 25 тысяч долларов, она за три месяца удвоила сумму, используя простую стратегию: «Я просто покупала опционы, которые казались недооцененными, или продавала опционы, которые выглядели переоцененными, и хеджировала эти позиции другими опционами или акциями». Справедливости ради надо сказать, что после столь успешного начала, Рашке потеряла 80 тысяч долларов практически за одну ночь, оставшись должна собственнику денег 30 тысяч долларов. Но даже, это событие в самом начале пути на фондовом рынке, не смого поколебать ее безоговорочную уверенность в себе, и ее решимость работать на рынке.

Рашке проработала трейдером операционого зала шесть лет. А затем оборудовала торговый кабинет дома. «Я вдруг поняла, — говорит Рашке, — как это замечательно. Ведь в одно и тоже время я могла видеть множество индикаторов и следить за разными рынками».

Ее отец обожал торговать на рынке, но так и не научился на нем зарабатывать. В детстве, помогая отцу, она пересмотрела огромное количество графиков, ища на них «особые» фигуры. Когда Рашке спросили, дало ли ей это что-то? Она ответила: «Единственное, что я поняла, что все это жутко интересно».

Торговый стиль Рашке — это краткосрочная торговля (удержание позиции до 10 дней). Она считает, что с некоторой долей точности можно предсказать лишь краткосрочные колебания цены. Точность в предсказаниях значительно снижается по мере того, как увеличивается время прогноза. «Я — убежденный сторонник теории хаоса*» — говорит Рашке.

* Теория хаоса гласит, что сложные системы чрезвычайно зависимы от первоначальных условий, и небольшие изменения в окружающей среде могут привести к непредсказуемым последствиям. То есть системы, которые никогда себя точно не повторяют и поэтому никогда не находятся в стабильном состоянии, например, такие как погода или рынки — незначительные изменения начальных параметров могут приводить к непредсказуемым последствиям.

Техническое название этого феномена — чувствительной зависимости от первоначальных условий — стало более известно как «эффект бабочки».

Пионерами теории считаются французский физик и философ Анри Пуанкаре (доказал теорему о возвращении), советские математикиА. Н. Колмогоров и В. И. Арнольд и немецкий математик Ю. К. Мозер, построившие теорию хаоса, называемую КАМ (теория Колмогорова — Арнольда — Мозера).

Я твердо верю в возможность предсказать направление цены, но не величину самого движения. Я не устанавливаю ценовые цели. Я выхожу с рынка, когда его поведение говорит мне, что пора выходить.

Вы должны быть готовы брать то, что рынок дает вам.

Этот подход противоречит очень часто встречающемуся наставлению для начинающих инвесторов. «Вы должны точно знать сколько вы хотели бы заработать на этой позиции. Это краеугольный камень многих инвестиционных стратегий. От этой цифры «планируемого» дохода могут рассчитывать очень многие параметры сделки, начиная от размера позиции и заканчивая установкой стоп-лоссов и стоп-профитов.

Мне позиция Рашке более близка: следить за рынком более пристально, чем за позицией. Именно такая стратегия позволит вам не выйти слишком рано при благоприятном движении рынка. И не засиживать слишком долго в позиции, которая отработала свое.

Иногда лучшие сделки происходят, когда все остальные участники рынка впадают в панику. Толпа может вести себя на рынке очень глупо. Вы можете видеть, как цена колеблется вокруг равновесного уровня, прямо как кусок резины — если потянуть слишком сильно, она неизбежно отскочит назад.

Многие коллеги Рашке считают, что она обладает особым даром определять точку входа в рынок. Она нередко повторяет:

Лучше иметь плохую идею и хороший выбор времени, чем правильную идею и плохой выбор времени.

Сама она признает, что много работает для этого. И хотя, кому-то может показаться, что ее правила «входа» в рынок слишком просты, надо признать, что они работают и работают хорошо.

Одной из моих любимых закономерностей является тенденция рынков каждые 2-4 дня перемещаться от относительных минимумов до относительных максимумов и наоборот. Эта фигура является функцией человеческого поведения. Рынку требуется несколько дней роста, чтобы рост этот стал выглядеть по-настоящему привлекательным. Именно тогда все хотят покупать, и именно тогда профессионалы, подобные мне, продают.

Линда Рашке не стесняется называть себя профессионалом. Двадцать лет работы на фондовом рынке, и, надо заметить, успешной работы, подпитывают ее уверенность в себе. При этом, она не смущается рассказывать и о провалах, постигших ее на этом пути.

Я никогда не печалилась из-за убытков, потому что всегда знала, что смогу все отыграть. Я всегда знала, что вне зависимости от того, что произойдет, я всегда смогу выйти на любой рынок с любой суммой денег и заработать себе на жизнь.

Вот это уверенность! Испытывают ли такие трейдеры, как Рашке, уверенность, потому что они преуспевают, или же они преуспевают, потому что испытывают уверенность? Очевидно, что эти факторы сильно связаны между собой.

Линда Рашке не слишком романтизирует свою работу, называя торговлю таким же ремеслом, как и любое другое. И как в любом ремесле, совершенство может быть недостижимо. Но можно достигнуть определенного уровня, если практиковаться каждый день.

Я понимаю, что я всего лишь человек и всегда буду делать ошибки. Я просто стараюсь делать их не так часто, понимать их быстрее и исправлять немедленно!

Успешной вам торговли. Учитесь у лучших!